叶檀：钱荒或将是一场主动的压力测试

6月作为基准利率的上海银行间拆借利率飙升，金融市场惊慌不已，这或将是一场决策层有意为之的压力测试。

6月19日， Shibor （上海银行间同业拆放利率）隔夜利率飙升206个基点，1周利率创下近两年新高。20日，银行间隔夜回购利率一度曾触及30%，甚至高于民间借贷利率，7天回购利率激增168基点基础上再度飙升375基点至12%的历史新高。

那么，银行间隔夜拆借利率维持在10％以上，意味着什么呢？银行的资产负债表彻底崩溃，只能靠高利率度日，而资金会从债市、股市、信托回流到银行，债市、股市与信托、民间金融链条彻底断裂。在特殊情况下，央行只要袖手旁观什么也不干，抑制虚假贸易产生的外汇占款，银行就开始走向资金链断裂的边缘。

一旦清楚严峻局面之后，背后有形之手就开始发挥作用。6月21日，隔夜利率大幅下降495.2个基点至8.492%，7天回购利率大幅下降246.1个基点至8.543%。至此，压力测试暂停一段落。

央行的此次实际压力测试很有必要，它让我们认清，不仅中小银行，甚至某些大型银行由于表外资产众多、热衷于地方投融资平台和房地产贷款，已经出现了资产恶化、银根抽紧的现象，在重要的调头寸节点时间，如同蝉蜕过程，禁不起任何风吹草动。银行维持目前赢利模式，心照不宣的前提条件是，如果头寸紧张，央行一定会放松货币。

通过此次压力测试，新上任的银行家们更加明白了未来中国货币的发展方向，那就是稳健与提高使用效率，而非大肆注水，他们必须在新的预期下经营。而一些小银行可能会倒闭，政府不会伸出援手，他们得好自为之，尽快增加资本充足率、提高抗击风险的能力。

对于投资者而言，无风险的债券、理财产品时代已经结束，未来一定有某些产品违约，他们得做好充分的心理准备。